众团优配果然财经|美联储降息后市场反常震荡，黄金与A股为何不买账？

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9月17日，美国联邦储备委员会主席鲍威尔在华盛顿出席记者会。据新华社

北京时间9月18日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%。这是美联储2025年首次降息，也是继2024年三次降息后的再次降息。

然而市场却出现了反常反应：降息决定公布后，黄金价格先是短线冲高至3744美元/盎司的历史新高，随后迅速回落；A股市场也在短暂冲高后回落，三大指数均跌超1%，成交额虽再次突破3万亿元，但市场表现明显不足。

政策预期差：从鸽派定价到鹰派重估

美联储本次降息本应是市场情绪的催化剂，但结果却令人失望。这种反常现象背后，是政策预期与现实之间的巨大落差。

尽管降息25个基点符合市场普遍预期，但美联储主席鲍威尔在发布会上的偏鹰派表态给市场泼了冷水。他强调降息50个基点没有得到广泛支持，并表示没有大幅度降息的必要性。市场调整的核心矛盾在于美联储释放的政策信号混乱。尽管联邦公开市场委员会以11-1的投票结果通过25个基点降息，但唯一的反对票来自主张降息50个基点的新任理事米兰，这直接印证了“50个基点降息未获广泛支持”的市场判断。鲍威尔在发布会上强调“当前没有大幅度降息的必要性”，并上调经济增速预期至1.6%，这种“经济韧性+通胀警惕”的组合拳，彻底击碎了市场对激进宽松的幻想。

这种表态瞬间改变了市场情绪：会议初期，美元指数短线跳水至96.42，10年期美债收益率跌破4%，反映市场短暂定价鸽派预期；但发布会后，美元指数迅速反弹至97以上，美债收益率回升至4.09%，这种V型反转揭示了资本对美联储政策逻辑的重新认知——从“通胀回落即宽松”转向“经济韧性优先”。尤其美联储将2025年核心PCE增速维持在3.1%，暗示通胀压力远未解除，未来三个月的通胀数据将成为政策转向的关键变量。

黄金走势：短期区间波动与长期继续上行

黄金市场对降息的反应尤为剧烈。伦敦现货黄金在降息后短时间内快速拉升众团优配，突破3700美元/盎司整数关口，最高触及3707.47美元/盎司，创历史新高；但随后涨幅收窄，最低下探至3645.765美元/盎司，日内波动幅度超60美元。

这种剧烈波动主要源于“买预期，卖事实”的市场心理。在降息预期阶段，黄金价格通常上涨，但消息一旦落地，反而引发部分投资者获利了结，导致价格回调。

技术指标也显示黄金短期存在超买迹象。14日相对强弱指数(RSI)近期已达78，处于近10年超90%分位水平，加大了技术性回撤的压力。

值得注意的是，黄金与美元的负相关性并非绝对。从历史数据看，当实际利率因经济韧性而非紧缩政策上升时，黄金往往面临更大抛压。美联储最新经济展望显示，2025年利率中值预测为3.6%，对应年内仅再有2次降息，这种“慢节奏宽松”预期导致实际利率上行，成为压制金价的核心因素。

短期而言，黄金在缺乏新利好刺激的情况下，大概率维持区间震荡；但从长期来看，支撑黄金上涨的核心逻辑并未改变。美联储降息周期启动、美元信用体系弱化、各国央行持续购金需求保持强劲，这些因素将共同支撑金价继续上行。德意志银行甚至将2026年黄金现货价格预测大幅上调至4000美元/盎司。

A股逻辑切换：从流动性驱动到基本面验证

A股市场对美联储降息的反应同样令人深思。9月18日，A股冲高回落，三大指数均跌超1%，创业板指数日内振幅接近4%。

从内部看，A股市场正在经历结构性的投资逻辑切换。从上周开始，TMT板块波动明显高于其他板块，势能减弱，而顺周期行业板块涨幅排名开始靠前。

从外部环境看，美联储降息虽然整体利好中国资产，但鲍威尔的鹰派表态让市场重新评估全球流动性改善的幅度和速度。中美利差倒挂压力减轻确实为中国货币政策创造了更大空间众团优配，但市场担忧美联储的谨慎态度可能减弱这一效应。

美联储鹰派降息强化了“美国经济相对强势”的预期，导致全球资本重新聚焦盈利确定性。A股面临“国内政策力度不足”与“外部需求预期调整”的双重压力，市场分歧加大在所难免。

中美政策互动：利差压力未减，降息空间有限

降息后，美元指数跌破7月初的低点，至96.22，创2022年2月以来新低。而9月17日，离岸人民币兑美元汇率盘中升破7.1，为2024年11月7日以来首次。美联储降息重启，整体利好中国资产。

中美利差收窄将减轻人民币贬值压力，提升外资配置人民币资产的意愿。但美联储降息并未实质性改善中美利差格局。当前10年期美债收益率维持在4.09%，而中国同期国债收益率约为2.6%，250个基点的利差仍处于历史较高水平。这种利差结构决定了资本外流压力难以根本缓解，8月我国外汇储备规模升至33222亿美元，更多得益于非美货币升值的折算效应，而非资本持续流入。

市场对9月22日LPR调整的期待可能落空。尽管美联储开启降息周期，但中国央行货币政策“以我为主”的基调未变。美联储预测2025年将再累计降息50个基点，而我国宏观政策更侧重结构性工具，全面降息的可能性较低。这种政策节奏差异意味着人民币兑美元汇率难现趋势性升值，大概率维持双向波动、以稳为主的格局。

震荡中的机会：未来三个月的关键变量与资产走势

展望未来，市场可能会经历一段震荡调整期。根据历史经验，美联储降息后一周，金价多为小涨或持平，而降息后一个月或者三个月，平均收益更高。

对A股市场而言，美联储降息仍将带来结构性机会。科技成长、低波红利及部分景气度回升的板块值得关注，四季度市场或呈现“政策驱动+盈利改善”双向支撑下的震荡上行态势。

中长期来看，美联储降息周期启动后，国内权益类资产超额收益明显。成长风格、小盘股可能表现更佳，尤其创业板指领涨，股市中成长风格领先。

从全球资产配置视角，逆全球化与弱美元大周期下，中国资产可能受到全球资金追捧。国内居民存款入股市刚起步，对标美国有超十倍增配空间。

未来三个月的数据至关重要。如果通胀数据出现意外飙升，美联储可能真的会放缓降息步伐。

黄金虽然短期承压，但长期来看全球央行购金需求依然强劲。中国人民银行已连续10个月增持黄金，但7.8%的储备占比远低于全球15%均值，这意味着至少还有800吨增持空间。

A股市场虽然短期震荡，但外资仍在持续流入。纳斯达克中国金龙指数在降息前一日大涨2.4%，显示国际资本正重新定价人民币资产。

美联储降息只是开始，真正的资产重估浪潮才刚刚到来。

资料参考：证券日报、中国基金报、中新经纬、上游新闻、新快报等众团优配